OPINIÓN Project Finance en la Argentina para la producción de este tipo de energía, destinada al Mercado Eléctrico Mayorista (MEM) o a la prestación de servicios públicos (el régimende inversió)n. Los beneficios que prevé el régimen de inversión están ligados a exenciones o tratamien- tos impositivos diferenciados (impuesto al valor agregado e Por Rafael Algorta (socio), normalmente varios acreedores impuesto a las ganancias), inclu- Alexia Rosentha (socia) el proveen el financiamiento para yendo devoluciones anticipadas Ignacio Criado Diaz (asociado) 1 llevar a cabo proyectos de enver- del impuesto al valor agregado, de Tanoira Cassagne gadura asumiendo el riesgo del amortizaciones aceleradas, mayor éxito del propio proyecto finan- plazo para compensar quebran- Es un tipo de financiamiento ciado. tos con ganancias, deducción especial que ha sido utilizado A partir de la sanción de la Ley de la carga financiera del pasivo en la Argentina en los 90 y que 26.190, que crea el Régimen de financiero, exención del impuesto hoy vuelve a ser utilizado para Fomento Nacional (orientado sobre la distribución de dividen- los proyectos de infraestructura a estimular las inversiones en dos o utilidades, y otorgamiento y energía (sobre todo de fuente generación de energía eléctri- de un certificado fiscal para ser renovable) que desean construir y ca a partir del uso de fuentes de aplicado al pago de impuestos desarrollar un proyecto con finan- energía renovables) y el Fondo nacionales. ciamiento off balance, obligan- Fiduciario para el Desarrollo de La contratación de nuevas ofertas do al mismo proyecto al repago Energías Renovables (FODER), de energía eléctrica proveniente del empréstito. Eso implica que los project finance volvieron de la de fuentes de generación renova- el financiamiento se otorga a mano de la energía renovable. ble al Mercado Eléctrico Mayo- una sociedad de objeto específi- El objetivo del Régimen de rista (MEM), administrado por co (SPV), generalmente, bajo la Fomento es el incremento de la la Compañía Administradora del modalidad de “recurso limitado” participación de fuentes renova- Mercado Mayorista Electróni- (limited recourse finance) en el bles de energía en la matriz eléc- co S. A. (CAMMESA), se instru- que el acreedor pierde su acción trica hasta alcanzar un 8% de los mentó a través de un proceso de contra el deudor (sponsor) si el consumos anuales totales al 31 de convocatoria pública denomina- flujo de fondos y los activos del diciembre de 2017, aumentando do “Programa RenovAr”. proyecto no logran cubrir el valor dicha participación porcentual A la convocatoria para la Ronda del préstamo. Para definirlo en de forma progresiva hasta alcan- 1 le siguieron las Rondas 1.5; pocas palabras, el project finance zar un 20% al 31 de diciembre Ronda 2 y Ronda 3 (actualmente es una operación en la que de 2025. Para ello, se instituyó en curso). Con la cooperación de los departamen-un régimen de inversión para la RenovAr 1: se adjudicaron 29 1 tos de Impuestos y Regulatorio. construcción de obras nuevas proyectos, 1.142,0 MW de poten- 56